美國SEC加密資產新規引關注矽谷數位金融企業Knowpia倡議完善數位證券以推動RWA市場

記者陳聖偉 / 報導

隨著真實世界資產（RWA）、數位證券及區塊鏈資本市場快速發展，美國證券交易委員會（SEC）於2026年3月17日發布的加密資產監管解釋，持續受到全球金融與科技產業關注。

Knowpia執行長Keven Lai表示，該解釋雖進一步釐清數位商品與投資契約之間的法律關係，但對數位證券代幣的創新應用仍缺乏相對應的發展機制，長期恐形成數位證券市場的「合規懲罰」。

SEC此次解釋就數位商品、數位收藏品、數位工具、穩定幣及數位證券等加密資產類型提出分類，並說明部分非證券加密資產可能因發行人的承諾、推廣或持續管理而形成投資契約；當相關承諾終止，且符合特定條件後，該資產與投資契約之間的關係也可能解除。

市場普遍認為，這項解釋為數位商品建立了更清晰的監管路徑，有助業者評估資產在不同發展階段的法律性質與合規責任。

Keven Lai指出，現行架構主要為非證券加密資產提供投資契約可附加、也可在條件成熟後分離的機制，但數位證券本身仍須長期承擔證券法下的註冊或豁免、資訊揭露、投資人資格限制、轉讓限制、公司治理及其他持續性義務。

他表示，投資人保護與市場透明度是數位證券不可缺少的基礎，但若數位商品在符合條件後可獲得較大的產品與市場彈性，而數位證券缺乏相應的創新制度，可能使資本、技術與創業資源逐步流向監管成本較低的資產模式。

「市場不應因業者主動選擇較高標準的合規架構，反而讓其在創新與競爭上處於不利位置。」Keven Lai說，若制度長期未能調整，可能降低企業採用合規證券代幣進行融資、資產管理及跨境交易的意願，也不利於代幣化基金、債券、股權及其他真實世界資產產品的發展。

他認為，未來監管討論不應僅聚焦於某項數位資產是否屬於證券，也應進一步處理數位證券在遵守投資人保護原則下，如何運用區塊鏈技術改善發行、持有、轉讓、公司行動及法遵管理。

近年以ERC-3643為代表的合規證券代幣標準逐步成熟，可透過鏈上身分、KYC／AML、投資人資格聲明、轉讓限制及可程式化合規等功能，將部分傳統人工審查流程直接整合至智慧合約。

相關技術也可支援代幣凍結、強制轉讓、投資人名冊管理及不同發行豁免條件下的持有與流通限制，使發行人、轉讓代理人及合規服務機構能在鏈上執行監管要求。

Keven Lai表示，這代表數位證券並非只是將傳統證券轉換成區塊鏈形式，而是有機會改善資本市場的作業效率、結算流程、資訊透明度及合規自動化程度。未來若能配合明確的監管指引，將有助企業降低營運成本，並拓展代幣化資產的應用範圍。

Knowpia建議，SEC可在現有解釋基礎上，進一步研究數位證券代幣的創新指引，針對鏈上合規、智慧合約治理、代幣化基金、代幣化債券及其他受監管金融產品，建立更具體的適用原則與安全港機制。

相關制度可在維持反詐欺、資訊揭露、投資人資格及市場完整性要求的前提下，針對技術測試、有限規模發行、受控交易環境或特定合規應用，提供較具彈性的監管空間。

對台灣金融機構、證券商、資產管理業者及有意進入美國市場的科技企業而言，美國數位證券政策也具有重要參考價值。未來跨境RWA、代幣化基金及數位債券的產品設計，將高度受到美國資產分類、發行豁免與二級市場規範影響。

Keven Lai強調，數位商品與數位證券並非相互取代，而是未來數位金融市場的兩項重要組成。美國若希望維持全球金融創新與資本形成的競爭力，除持續完善數位商品監管，也應同步為合規數位證券建立可持續發展的創新制度。

他表示，資產代幣化正逐步從概念驗證進入金融基礎設施建設階段。未來監管架構若能同時兼顧投資人保護、技術創新與市場效率，將有助更多企業選擇合規路徑推動數位證券與RWA發展，並加速建立現代化的代幣化資本市場。